房价走高靠居民加杠杆去库存 既不安全也难持续

今年以来,部分城市房价的持续走高和楼市的火热正加速资金“脱实向虚”。中国银行国际金融研究所昨日发布报告称,随着楼市不断升温、企业存款活期化、居民财富住房化导致狭义货币(M1)增速远高于广义货币(M2),经济“脱实向虚”问题更加突出,蕴含着较大的经济金融风险。宏观政策亟待平衡好稳增长和抑制资产价格泡沫之间的关系。走出实体经济低迷、虚拟经济火热的窘境,财政政策需加快支出进度,货币政策不宜进一步全面放松,重在通过与监管政策的配合,引导资金“脱虚向实”,选择合适时机进行对冲式降准。

报告认为,进入三季度,中国经济运行总体比较平稳,预计三季度GDP增长6.7%左右(与上半年持平),但与此同时,部分城市房价非理性上涨、M1增速居高不下且远高于M2,部分能源原材料价格大幅上涨和外部不确定性增多等值得关注,特别是通过居民快速加杠杆实现的去库存和经济回稳,既不安全,也不可持续,潜藏着较大的风险隐患。

展望四季度,上述不确定性依旧会影响经济走势。报告特别指出,部分地区房价在近两个月开启了新一轮大涨,透支了中国经济中长期发展潜力,拉大了全社会贫富差距。宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。过度打压房地产将使本已疲弱的经济进一步承压,但放任其“野蛮生长”、经济主体过度加杠杆同样不是好事,将滋生更大的经济金融风险。

“不论通过何种指标进行测算显示,中国房地产泡沫已经显而易见,这是目前中国经济运行中最大的风险之一。房价上涨虽然有利于经济稳增长和地方政府财政收入的增加,但其副作用更加明显,不仅加大经济脱实向虚,还败坏社会风气,使得投机炒作的风气盛行。”中行国际金融研究所宏观经济与政策研究主管周景彤称。

中行国际金融研究所高级研究员李佩珈表示,进入8月份,部分城市房价开启新一轮上涨,尤其是部分二、三线城市上涨明显,相比之下,一线城市涨幅趋缓。这也是进入8月份后楼市最大的特点,即楼市的火热由一线城市向二、三线城市蔓延,而地方政府未及时出台调控措施,是助推二、三线城市房价快速上涨的一大原因,预计陆续将有更多地区出台楼市调控措施。

周景彤也认为,楼市将在未来1~2个季度处于“微妙”行情,值得特别关注。这主要是因为,首先,货币政策难再全面宽松,其对楼市降杠杆的调控力度会加大;其次,楼市中大部分投机需求已经得到满足,目前部分一、二线楼市处于有价无市的状态;此外,随着四季度美联储加息概率增加,人民币再次面临贬值压力,外汇占款会继续下降,导致资金流动性下降,会进一步制约房价上涨。

面对近期经济出现企稳迹象与不确定性增加并存的现状,报告建议,在未来一段时间,宏观政策更应平衡好稳增长和抑制资产价格泡沫的问题。在货币政策方面,可暂不考虑降息,并择机进行对冲式降准;与此同时,在流动性管理中,更加重视调节利率期限结构,在抬升短端利率给债市降温的同时,适当降低中期借贷便利(MLF)等利率,提高银行满足实体经济低成本资金需求的能力。

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